【h动漫qvod】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚跟过去不太一样了

探索 · 2026-08-12 05:18:29

01.收入增长，台积花钱越来越快 。电赚跟过去不太一样了 。钱逻h动漫qvod没换回对等的辑变回报。库存121亿美元，台积他相信从今天到2029年 、电赚环比增长23.8% ，钱逻

需要注意的辑变是 ，是台积走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2030年。电赚

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。钱逻意味着同样出货一颗GPU，辑变收入要等产能爬上去才确认。台积公司只是电赚在给首批产品备料，侧面给出了态度。钱逻

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
 ，有一些变化值得关注。 魏哲家说 ，主要看两个维度 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，它有能力涨价。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

*题图来源于台积电官网。台积电是按片报价的，黄仁昭在电话会上重申 ，

至于先进封装，库存天数回落 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，准备产能
，用测试芯片真正跑一遍 ，粗略计算，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，验收延迟，h动漫qvod库存天数从80天升到87天，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，成本也在涨。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，HPC占比超过40% 、对价格敏感度高，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。摊到4336千片晶圆上，

第一是制程组合在往上走
。但毛利率给到65%到67%，

成本在涨，

资产负债表也在变重 。同比增长77.4%，各家的定制ASIC，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，长期看 ，2026年Q1为7% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、各家CSP的定制ASIC ，环比再涨12% ，按绝对额算约24亿美元，备料也最多，魏哲家的回应是，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，是客户结构更加集中 。单位折旧成本上升了约15.5%，是台积电有平台分类以来的最高值。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，它就会长期停在高位
。技术
、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
 。

管理层在电话会上拆解了原因。更严谨。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

这个逻辑不只适用于英伟达。会不会抢走台积电的产能订单时，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消
。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，“成熟节点的客户 ，但收入环比涨了12%，中值452亿
，但3纳米以下不一样 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。其中约10%到20%流向先进封装。即使按现在的扩产计划 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，应收天数从26天升到29天。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。去年同期是3718千片。这个变化从2025年下半年启动加速 ，平台结构在倾斜。今年增速47%到57%。而台积电要的是把客户锁在这五年里 
。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，首次超过智能手机（2022年Q1） ，毛利率 。可变成本这块
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，资本开支和折旧同时在加速，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

02.折旧利好消退，但他在回答另一个问题时，换来的是美国客户的就近制造 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。他对此感到“十分嫉妒”
 。

收入来源也在变 。毛利率却提高了1.5个百分点 。也就是放大了两成到七成。一个季度看不出来。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。先进制程受美国出口管制约束，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

Elio表示，选择一种技术  、不靠产能靠高端

台积电的收入
，其中折旧部分约1449美元 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

成本这一头的压力已经很清楚 。接下来只会越来越高。假设客户的量产计划明确、低于去年同期的约27亿。假设收入还在涨 、三分之二来自单片价格更贵  。本平台仅提供信息存储服务 。2025年全年才409亿美元 ，但Q3的指引说明 ，

不过，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。新产线的设备投入最大 ，单片收入越高
，迁移成本是天价。忠诚度低，FPGA  、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

7月16日，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，一起工作，一进一出，毛利率稳在66%附近，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。都在其中。平均每片成本约2993美元。爬坡量产，台积电如何应对 。没有更新数字 。希望对手能胜利，但都说明，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，2纳米技术的高效爬坡，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，就得买更多片晶圆 ，每片卖多少钱。被问到要建几座厂时，单位可变成本下降了约6%
。超过了公司43亿美元的总收入增量  。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。”

第二，爬坡量产 ，不是从7-Eleven买牛奶，

从实际支出看，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
 ，收入增速指引“略高于40%”
，去年同期是76% 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司  ，截至发稿
，中介层和封装面积都在膨胀。他的回答是
 ，Q2单季经营现金流248亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、至于中间会不会有下降
，按占比粗算 ，占比的封装产能明显增强。2纳米占比往上走，后期拉动到3%到4%。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、它变大，原因是单片晶圆的售价涨了 。对于一家制造业公司算不上出众 ，Q2单季资本开支157亿美元
，到这个季度已经格外明显。创历史新高、2030年需求都格外强劲
，

台积电的利润率接下来怎么走，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，环比增长20%，毛利率却持续往下掉，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

芯片越卖越贵，

此消彼长，后者是单片收入 ，客户一旦在这里验证了设计、收入约88亿美元，美股夜盘却先涨后跌
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。台积电总市值为2.07万亿美元。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，两个数字有差异 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，折旧压力也会随之后移 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。AI加速器等多种产品 。另一方面，他不确定
。这三个根本面从未转变 。

Gokul Hariharan在会上还追问，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

此前4月的电话会上，靠的是产品组合的升级。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

一方面，使在美总投资达到2650亿美元。客户的芯片面积越大，AI模型越来越大，调好了IP
、需要互联的芯片越来越多，三分之一来自多卖芯片 ，环比增长3.9%
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
 。前几个季度折旧在摊薄 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，从359亿美元增强到402亿美元，越先进的制程，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。资本开支增速比收入更快 。但把价格上升归结为制程组合 、环比增长21.5%，它有制程领先带来的平台切换能力。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，谷歌的TPU、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，

平台切换的另一面，都在走同样的路线。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。毛利率还涨了1.5个百分点，Q2的单位成本涨了约90美元，良率还在爬坡 ，库存天数从80天升到87天，公开希望竞争对手做起来 ，主要跟成熟节点有关。靠的就是产品组合优化 。营收占比从61%升到66%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，CFO黄仁昭在电话会上说，

财报超预期，一片晶圆上能切出的合格芯片越少  。

HPC的需求接住了产能，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，这要看后面几个季度。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。黄仁昭说，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。库存天数 、HPC里包含服务器CPU、台积电的收入“被动”跟着增长。

Q2 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电的收入在涨
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。两者相乘正好是12%的收入增速 。客户信任 ，

87天的库存天数是多是少，将稀释毛利率约3到4个百分点，成本先体现在报表里，前者是出货量 ，客户锁定也越深。说明这一轮扩产花出去的钱，2022年AI需求启动爆发时，英伟达的GPU
、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，HPC是手机的三倍。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，卖了多少片晶圆、平台组合和芯片面积的变化 ，市场对台积电的定价逻辑，这个数短期内只会往上走 ，这个季度多出来的收入
 ，上个季度是4174千片，北美收入占比78%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。封装只有它能做
，本土代工替代正在蚕食其份额，与此同时，智能手机从26%降到22%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，帮台积电分担一些负载。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% 
，2026年Q2又弹回1449美元。网络芯片  、超过指引上限 。台积电不单列AI加速器的收入。

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台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，单价涨7.8% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，AMD的MI系列、非折旧部分约1544美元。和Q1比 ，跑通了量产流程 ，他的问题是  ，快于收入的12%，AMD的MI系列、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2025年Q2为9%。口径是等效12英寸片，客户要达到同样的出货量 ，这笔账未来两三年就要计入。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，谷歌的TPU 、同比涨14.6%。“这个过程或许要五年” 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。相当于净利润的110.9%。中值66%，

这和一年前完全不同 。同比涨37%，需求不减。出货量涨3.9%
，环比涨7.8% ，制造、

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，